Der flat spread option adjusted spread (OAS) ist ein konstanter Spread, der an die risikofreie Diskontierungskurve addiert wird, um den theoretischen Preis einer Anleihe (mit eingebetteten Optionen) an ihren Marktpreis zu angleichen. Er isoliert Kredit-/Liquiditätsrisiko von Optionalität.
Kernkonzept
- Z-Spread: Konstanter Spread zur Nullkupon-Kurve; ignoriert Optionalität.
- OAS: Spread zur risikofreien Kurve in einem stochastischen Zinsmodell (binomial/Monte Carlo), wo die Optionsausübung pfadabhängig ist. OAS = Z-Spread – Optionskosten.
- Flat spread OAS: Nimmt an, dass OAS über alle Knoten konstant ist (parallele Verschiebung). Gültig für Bullets, callable/putable Anleihen ohne komplexe Trigger.
Autorisierte Lernressourcen
Lehrbücher (Grundlegend)
- Fabozzi, Fixed Income Analysis (CFA Institute) – Kapitel zur Bewertung mit eingebetteten Optionen, OAS-Methodik.
- Tuckman & Serrat, Fixed Income Securities – Strenge Behandlung von Binomialbäumen, OAS-Berechnung.
- Veronesi, Fixed Income Securities – Strukturelle Modelle, Kredit-OAS-Interaktion.
Praktiker-Guides
- Bloomberg Terminal: Funktion
OAS, YAS (Yield Analysis), VCUB (Volatilitätswürfel). Hilfeseiten sind detailliert. - Moody's / S&P Rating-Methodologien: Erklären OAS in der Kreditbewertung.
- Federal Reserve / BIS Papers: OAS in MBS/ABS-Bewertung, Stresstests.
Online-Bildung
- CFA Curriculum (Level II/III Fixed Income): Strukturierte OAS-Abdeckung.
- QuantLib (Open-Source C++/Python): OAS-Implementierungsbeispiele (
ql.OptionAdjustedSpread). - Risk.net, Wilmott Forum: Fortgeschrittene Praktiker-Diskussionen.
Wichtige Suchbegriffe für Deep Dives
- „OAS binomial tree calibration“
- „callable bond OAS vs Z-spread“
- „MBS option cost Monte Carlo“
- „volatility surface OAS sensitivity“
Praktische Anwendung
Wird von Portfoliomanagern genutzt, um: callable vs. non-callable Anleihen zu vergleichen, MBS-Relative-Value zu bewerten, Call-Risiko zu bewerten, Portfolios unter Zinsszenarien zu stresstesten. Erfordert ein kalibriertes Zinsmodell (Hull-White, LMM) und eine Volatilitätsfläche.
Vorsicht
OAS ist modellabhängig. Verschiedene Bäume/Vol-Annahmen → unterschiedlicher OAS. Immer Modellspezifikationen angeben. Keine direkt beobachtbare Marktgröße.
